行情回顧。今年上半年豆粕重心震蕩上移，走勢呈不規則“W”型，市場交易點主要圍繞南美大豆產量、疫情下南美大豆發貨進度、國內現貨庫存以及外盤美豆等展開。

    　基本面分析。供給方面，今年巴西雷亞爾貶值加快了巴西大豆的銷售進度，根據船期預計，6、7 和8 月份進口大豆到港為1044.1、1040 和920 萬噸。不過目前巴西大豆剩余待銷售量有限，預計7 月起，巴西大豆出口量將出現明顯下降，國內進口大豆和豆粕供給壓力或將在8、9 月份出現緩解。按往年進口規律來看，四季度是美國大豆的進口窗口期，目前看今年美豆大概率豐產，而中美達成第一階段協議，當前我國正積極采購2020/21 年度美國大豆。因此預計今年三、四季度進口大豆供給整體寬松，8、9 月份或出現階段性到港偏少現象。

    　不確定性在于今年美國大豆能否豐產以及中美關系。需求方面，去年非洲豬瘟在全國蔓延后，生豬存欄量出現斷崖式下跌，2019 年豬飼料產量占總飼料的比例降為42%，而隨著生豬復養進程的推進，預計今年豬飼料占比有望出現增長。

      禽飼料需求方面，預計今年下半年呈高位偏弱趨勢，同時受疫情影響，今年水產需求不及預期，不過水產在飼料需求中占比較小，預計整體飼料需求緩增趨勢不變。

    　后市展望。隨著前期巴西大豆銷售進度的加快，后期對美國大豆的依賴性將逐漸增強，市場主要交易點為美國大豆主產區天氣和中美關系。而三季度前期進口大豆集中到港壓力已在盤面反映，現貨累庫壓力主要表現為基差偏弱。由于上一年度全球大豆主產國的庫存和庫存消費比均出現回落，且隨著我國生豬存欄的恢復，需求呈緩增趨勢，豆粕下方支撐偏強，而能否打開上漲通道，則主要依賴于產區天氣的變化。若三季度美國大豆產區天氣惡化，導致新作產量受損，則豆粕上方有較大上漲空間，若天氣依舊良好，新作美國大豆豐產，則豆粕難出現趨勢性上漲行情，或維持區間震蕩走勢。

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