自從獐子島(002069)以參股子公司的方式涉足魚子醬業(yè)務(wù)以后,魚子醬產(chǎn)業(yè)就逐漸走進(jìn)資本市場的視野。然而,對于資本市場的投資者而言,魚子醬產(chǎn)業(yè)可以說是一個全新而陌生的行業(yè),行業(yè)缺少相關(guān)的深度報告,投資者對其知之甚少。有鑒于此,我們試圖通過本報告,深入剖析全球魚子醬的產(chǎn)業(yè)格局和發(fā)展趨勢,以幫助投資者更好地判斷和把握相關(guān)投資機(jī)會。
全球野生魚子醬資源衰竭,人工養(yǎng)殖魚子醬成為主流。上世紀(jì)80年代以后,隨著野生鱘魚資源的快速萎縮,全球野生鱘魚魚子醬的產(chǎn)量從2500噸急劇下滑至40噸左右。人工養(yǎng)殖鱘魚魚子醬逐漸成為全球魚子醬主要的供應(yīng)來源。在最近幾年,全球人工養(yǎng)殖鱘魚魚子醬的主要生產(chǎn)國為意大利、法國、德國、中國和美國,分別約占全球養(yǎng)殖鱘魚魚子醬產(chǎn)量的34%、17%、11%、14%和19%。魚子醬行業(yè)是一個高投入高產(chǎn)出的行業(yè),行業(yè)目前呈現(xiàn)寡頭競爭的格局,但隨著進(jìn)入企業(yè)和產(chǎn)量的增加,行業(yè)競爭將逐漸加劇。
全球魚子醬貿(mào)易格局的演變:伊朗等傳統(tǒng)野生魚子醬產(chǎn)國的出口份額逐漸被新興養(yǎng)殖產(chǎn)國替代。伊朗、俄羅斯、哈薩克斯坦和阿塞拜疆等里海周邊國家是傳統(tǒng)的野生魚子醬產(chǎn)國和出口國,在國際野生魚子醬市場上曾經(jīng)一度占據(jù)重要的出口份額。隨著野生魚子醬出口的限制和萎縮,意大利、法國、中國、美國和德國等新興的鱘魚養(yǎng)殖國家逐漸興起,并取代傳統(tǒng)野生鱘魚魚子醬產(chǎn)國,成為全球魚子醬的主要出口國。
美國、德國、法國、瑞士、阿聯(lián)酋和日本為全球前6大魚子醬消費市場。目前,魚子醬主要的消費市場為歐洲、美國、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū),以及傳統(tǒng)的消費市場如俄羅斯等國家。截止2011年,美國、德國、法國、瑞士、阿聯(lián)酋和日本為全球前6大魚子醬消費市場,合計占全球消費量的74%。
魚子醬市場是一個生產(chǎn)端和消費端均相對集中的全球貿(mào)易市場,價格主要取決于全球整體(特別是歐美)的需求和供給形勢。在高回報的吸引之下,全球人工養(yǎng)殖魚子醬供應(yīng)量將趨于上升,魚子醬產(chǎn)品的市場價格和毛利率在長期里將呈現(xiàn)下行的趨勢。由于供需缺口難以在短期里得到填補。因此,從中短期的角度來看,魚子醬產(chǎn)品仍可以獲得較為可觀的利潤水平。
作為選擇性的高檔消費品,魚子醬產(chǎn)品的市場需求和價格將不可避免地受到經(jīng)濟(jì)景氣度的影響而出現(xiàn)周期波動。對于國內(nèi)魚子醬生產(chǎn)企業(yè)而言,魚子醬業(yè)務(wù)的周期波動性比歐美當(dāng)?shù)氐母偁帉κ指觿×?/span>,銷量和價格受海外經(jīng)濟(jì)周期與匯率等因素影響較大。
投資策略與建議: 獐子島(002069,未評級)通過參股云南阿穆爾鱘魚集團(tuán)涉足魚子醬業(yè)務(wù),目前已經(jīng)逐漸進(jìn)入魚子醬產(chǎn)出和市場銷售階段。我們認(rèn)為其魚子醬業(yè)務(wù)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,機(jī)遇在于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)勢為其搶占市場份額贏得時間,挑戰(zhàn)在于國際市場的前期推廣往往難度不小。由于國內(nèi)魚子醬企業(yè)在開拓國際市場中不乏成功的先例,因此獐子島(002069,未評級)的魚子醬業(yè)務(wù)仍然值得我們關(guān)注與期待。
風(fēng)險提示:外幣貶值帶來的匯率風(fēng)險;海外經(jīng)濟(jì)下滑帶來需求萎縮的風(fēng)險
【關(guān)鍵字】：水產(chǎn)養(yǎng)殖，漁業(yè)，鱘魚，出口，魚子醬
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