要點(diǎn)提示：
1、美豆：短期缺乏利好驅(qū)動，關(guān)注對華出口情況
2、豆粕(2743, 7.00, 0.26%)：短期現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，支撐基差走強(qiáng)
3、養(yǎng)殖：短期補(bǔ)欄節(jié)奏受影響，長期仍將回歸正常軌道
市場展望與投資策略：
巴西大豆(4211, 45.00, 1.08%)開始收割，產(chǎn)量有望達(dá)到破紀(jì)錄高水平，將對美豆舊作帶來巨大競爭壓力，考慮到中國肺炎疫情可能會削弱需求，市場對中國能否完成中美第一階段協(xié)議采購目標(biāo)持懷疑態(tài)度。短期美豆維持弱勢震蕩，繼續(xù)關(guān)注美豆對華出口情況。
國內(nèi)受疫情影響油廠開工延后、物流受阻，短期豆粕供給偏緊，支撐基差走強(qiáng)。但需求端短期剛性補(bǔ)庫需求畢竟有限，而下游禽類飼料需求出現(xiàn)下滑，生豬存欄恢復(fù)仍需時(shí)日。預(yù)計(jì)一季度豆粕需求偏弱，以震蕩筑底為主。長期來看，生豬養(yǎng)殖利潤仍處在歷史高位，疊加政府政策方面的加持，下半年生豬存欄仍有恢復(fù)希望，對豆粕價(jià)格有一定提振。
操作上建議短期輕倉試多，長期可買入m2101合約虛值看漲期權(quán)。
一、行情走勢回顧：
春節(jié)期間隨著中國新型冠狀病毒疫情大爆發(fā)并向全國擴(kuò)散，WHO將此次疫情升格為全球公共衛(wèi)生緊急事件，市場擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)增長放慢，大豆進(jìn)口需求進(jìn)一步降低，打壓美豆價(jià)格大跌，春節(jié)期間美豆大跌37美分至872.5美分。
國內(nèi)也因疫情蔓延引起恐慌，年后開盤當(dāng)日豆粕觸及跌停，但因物流受阻和油廠開工延遲，部分區(qū)域豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)不足，提振連盤豆粕期價(jià)止跌反彈。不過，長期來看，粕類需求前景不佳，限制連粕反彈高度。
二、豆粕供需分析
2.1 美豆：短期缺乏利好驅(qū)動，關(guān)注對華出口情況
中國肺炎疫情蔓延，造成市場對于美豆出口需求的擔(dān)憂。中美第一階段協(xié)議簽訂后，市場對美豆出口均持樂觀預(yù)期。近期國務(wù)院征稅稅則委員會發(fā)布公告，調(diào)整對原產(chǎn)于美國約750億美元進(jìn)口商品的加征征稅措施。在此前提下，美國對于我國的大豆進(jìn)口仍然抱有期待。USDA公布的2月供需報(bào)告下調(diào)美國2019/20年度大豆年末庫存預(yù)估至4.25億蒲式耳，低于1月報(bào)告的預(yù)估數(shù)據(jù)4.75億蒲式耳，此變化主要是基于對中國進(jìn)口量增加的考量，因此上修美豆出口。
但從近期的美豆出口數(shù)據(jù)上來看，實(shí)質(zhì)性利好有限，主要因?yàn)槟壳懊蓝棺罴训匿N售窗口期已經(jīng)錯(cuò)過。根據(jù)USDA周度出口銷售報(bào)告，截至1月30日當(dāng)周，美豆2019/20年度累計(jì)銷售3231萬噸，較去年同期增194萬噸，但仍落后于三年均值的4177萬噸。其中，2019/20年度累計(jì)對中國銷售1201萬噸，較去年同期增加增853萬噸，但較三年均值2113萬噸降幅達(dá)912萬噸。
此外，隨著南美大豆的收獲展開，南美的競爭性優(yōu)勢將凸顯。雷亞爾自1月初以來的貶值進(jìn)一步打壓美豆市場，美豆舊作面臨著巴西新作市場的激烈競爭。近期南美天氣仍舊是市場需要的關(guān)注的因素，但目前來看并未影響市場對南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截止2月6日，2019/20年度大豆收割完成16%，遠(yuǎn)高于五年均值，近期良好的降雨提升了巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，根據(jù)USDA預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量或?qū)⒃鲋疗萍o(jì)錄的1.25億噸。
總體來看，USDA報(bào)告美豆庫存下調(diào)帶來的利好基本上被巴西大豆產(chǎn)量調(diào)增所抵消，結(jié)合當(dāng)前美豆的出口銷售進(jìn)度，并考慮到中國肺炎疫情可能會削弱需求，市場對中國能否完成中美第一階段協(xié)議采購目標(biāo)持懷疑態(tài)度。短期美豆維持弱勢震蕩，繼續(xù)關(guān)注美豆對華出口情況。
2.2 豆粕：短期現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，支撐基差走強(qiáng)
由于新冠病毒疫情形勢嚴(yán)峻，湖北更甚，企業(yè)復(fù)工困難，大多油廠推遲開工。且疫情也導(dǎo)致各地封城封路現(xiàn)象也較為普遍，當(dāng)前的隔離措施也令卡車極力避免送貨到疫區(qū)，玉米(1928, 8.00, 0.42%)、豆粕和飼料運(yùn)輸及人工等其它成本均有提升。
另一方面，當(dāng)前不少屠宰冷藏企業(yè)開工預(yù)計(jì)延遲，豬、禽類出欄受阻，被動壓欄量增加，疊加春節(jié)前飼料企業(yè)備貨不足，使得下游短期內(nèi)采購意愿較濃，近兩周豆粕成交量明顯高于節(jié)前。根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截止2月7日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量32.31萬噸，周比降幅9.24%，同比減少50.20%，當(dāng)周大豆壓榨開機(jī)率僅為22.63%。結(jié)合庫存數(shù)據(jù)、近兩周較低的開機(jī)率以及下游需求情況，目前國內(nèi)蛋白粕的供給端短期呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。
2.3 養(yǎng)殖：短期補(bǔ)欄節(jié)奏受影響，長期仍將回歸正常軌道
本次疫情也使得下游養(yǎng)殖業(yè)受到?jīng)_擊。全國多地活禽調(diào)運(yùn)受限，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄產(chǎn)生較大困難。同時(shí)，全國多省市宣布禁止銷售活禽，部分地區(qū)關(guān)閉活禽市場。也加劇了養(yǎng)殖戶的觀望情緒。在國內(nèi)持續(xù)蔓延的非洲豬瘟疫情影響下，禽料權(quán)重有所增加，為粕類消費(fèi)的重要支撐，近期補(bǔ)欄減少可能對上半年豆粕消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。此外，有關(guān)禽流感疫情的報(bào)道時(shí)有發(fā)生，使疫情影響再度雪上加霜，建議持續(xù)關(guān)注。
生豬養(yǎng)殖方面，2019年9月起非洲豬瘟疫情逐步得到控制，生豬養(yǎng)殖存欄出現(xiàn)回升，但年前生豬集中出欄，又受新型冠狀病毒疫情的沖擊，一些新投產(chǎn)養(yǎng)殖場擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃延遲，當(dāng)前產(chǎn)能暫未恢復(fù)，下游餐飲業(yè)消費(fèi)慘淡，肉類需求下降，對養(yǎng)殖戶的熱情形成了打壓。不過，2020年中央一號文件發(fā)布，強(qiáng)調(diào)加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)。短期生豬補(bǔ)欄的節(jié)奏或因?yàn)樾鹿诜窝滓咔楸浑A段性延遲，但后期隨著疫情的逐步控制，養(yǎng)殖利潤高企，疊加國家對生豬產(chǎn)能的政策性要求，生豬存欄的恢復(fù)或?qū)⒒貧w于正常軌道。
三、后市展望與操作策略
巴西大豆開始收割，產(chǎn)量有望達(dá)到破紀(jì)錄高水平，將對美豆舊作帶來巨大競爭壓力，考慮到中國肺炎疫情可能會削弱需求，市場對中國能否完成中美第一階段協(xié)議采購目標(biāo)持懷疑態(tài)度。短期美豆維持弱勢震蕩，繼續(xù)關(guān)注美豆對華出口情況。
國內(nèi)受疫情影響油廠開工延后、物流受阻，短期豆粕供給偏緊，支撐基差走強(qiáng)。但需求端短期剛性補(bǔ)庫需求畢竟有限，而下游禽類飼料需求出現(xiàn)下滑，生豬存欄恢復(fù)仍需時(shí)日。預(yù)計(jì)一季度豆粕需求偏弱，以震蕩筑底為主。中長期來看，生豬養(yǎng)殖利潤仍處在歷史高位，疊加政府政策方面的加持，下半年生豬存欄仍有恢復(fù)希望，對豆粕價(jià)格有一定提振。
操作上建議短期輕倉試多，長期可買入m2101合約虛值看漲期權(quán)。
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