臨儲玉米次輪拍賣于北京時間2020年6月4日8點30分正式開啟，從拍賣成交情況來看，熱度較首輪拍賣絲毫不減。從成交結果來看，99.9%的成交率以及平均溢價117.19元/噸基本與首輪拍賣成交結果無異。這種結果對于現(xiàn)貨市場尤其是持糧待售的貿易商來說，其惜售心態(tài)或將因此持續(xù)保持堅挺的狀態(tài)。而對于下游需求企業(yè)來說，拍賣火爆的局面將使得其用糧成本短期內仍將保持較高水平，包括淀粉等加工企業(yè)在內想要通過政策糧來適當平抑原料成本的計劃短期內無法實現(xiàn)，加工利潤因此也很難得到明顯改善。可以說由于首輪拍賣以“空前”的全部成交形勢結束，基本上已經預示著次輪拍賣仍將會呈現(xiàn)出一個“搶糧”的火爆局面。而從昨天的拍賣最終結果來看，幾乎百分之百的成交率實實在在的反應出了現(xiàn)貨市場當中對于政策糧的搶購熱情絲毫不減，前兩周的拍賣真可謂是“一拍瘋，二拍搶”。
1、投放近千萬噸 現(xiàn)貨市場巍然不動
截至目前，臨儲拍賣已經進行了兩周，累計投放玉米7961408噸，實際成交7957265噸，成交率高達99.95%。加上中儲糧網在近兩周超過180萬噸的投放總量，近期政策糧投放總量已經近千萬噸。短短兩周近千萬噸的投放量，如此龐大規(guī)模的政策糧補給對于供應緊張的現(xiàn)貨市場來說，理論上應該會形成一個較為明顯的利空影響，畢竟相對與月均消費量2250萬噸（按照全年2.7億噸消費量來計算）來說，從量級的角度來分析，現(xiàn)貨市場價格理應有所反饋（階段性下行）。但從5月28日臨儲拍賣開啟直至6月4日次輪拍賣結束，市場的現(xiàn)貨價格僅有局部地區(qū)有小幅回落，就玉米現(xiàn)貨市場整體來看，價格幾乎與拍賣開啟之前保持一致，個別地區(qū)例如北方港口還有小幅上調的跡象。
2、巨量投放仍無法撼動市場，原因幾何
短短兩周千萬噸的投放量緣何無法撼動目前仍處高位運行的玉米市場，究其主要原因，還是要從兩個角度來分析---價格角度以及供給角度。首先我們從價格角度來看：拍賣成交平均溢價超過100元/噸嗎，首輪拍賣平均溢價118.56元/噸，次輪拍賣平均溢價117.19元/噸。按照這個價格水平，實際的出庫成本可以說基本與當下現(xiàn)貨市場價格保持一致的水平，運距較遠的地區(qū)實際的到貨成本甚至要高于當下市場玉米現(xiàn)貨的實際成交價。當下拍賣投放階段，現(xiàn)貨市場勢必將政策糧成交后的出庫成本當做“指導價”---這也是前兩輪拍賣過后超過100元/噸平均溢價對現(xiàn)貨價格形成強支撐的主要因素之一。
然后我們再從供給的角度來分析，筆者認為這一點很容易被忽視但卻至關重要，那就是目前市場雖說單就臨儲玉米成交已經高達800萬噸，幾乎市場上所有的關注焦點都放在了這實際成交的800萬噸身上。而卻忽略了這800萬噸的“有效供給”能力。有效供給指的就是拍賣成交之后能夠流入到現(xiàn)貨市場當中對市場的供需結構產生實質的影響。在這里就要涉及到一個臨儲拍賣成交后的“出庫能力”，下圖中為6月4日臨儲玉米拍賣所涉及標的的承儲庫點實際出庫能力數(shù)據(jù)：
以上是就次輪拍賣各個承儲庫點的理論極限出庫能力做出的計算，而各個庫點的實際出庫能力根據(jù)地域的差異必將在這個理論的出庫能力基礎上有所“打折”。
綜上所述，玉米現(xiàn)貨市場之所以能在千萬噸級別投放之下“巍然不動”，一方面是受到了政策糧成交大幅度溢價帶來的成本支撐，關鍵一點就是在拍賣成交之后收出庫能力的限制，其在短期內并不能形成大規(guī)模的“有效供給”，其對于市場現(xiàn)貨價格的抑制能力也就顯得極其有限。短期內玉米市場在政策糧高出庫成本以及實際供給量相對有限的支撐下仍將保持一個高位震蕩的運行態(tài)勢。
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