行情回顧。今年上半年豆粕重心震蕩上移，走勢(shì)呈不規(guī)則“W”型，市場(chǎng)交易點(diǎn)主要圍繞南美大豆產(chǎn)量、疫情下南美大豆發(fā)貨進(jìn)度、國內(nèi)現(xiàn)貨庫存以及外盤美豆等展開。

    　基本面分析。供給方面，今年巴西雷亞爾貶值加快了巴西大豆的銷售進(jìn)度，根據(jù)船期預(yù)計(jì)，6、7 和8 月份進(jìn)口大豆到港為1044.1、1040 和920 萬噸。不過目前巴西大豆剩余待銷售量有限，預(yù)計(jì)7 月起，巴西大豆出口量將出現(xiàn)明顯下降，國內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕供給壓力或?qū)⒃?、9 月份出現(xiàn)緩解。按往年進(jìn)口規(guī)律來看，四季度是美國大豆的進(jìn)口窗口期，目前看今年美豆大概率豐產(chǎn)，而中美達(dá)成第一階段協(xié)議，當(dāng)前我國正積極采購2020/21 年度美國大豆。因此預(yù)計(jì)今年三、四季度進(jìn)口大豆供給整體寬松，8、9 月份或出現(xiàn)階段性到港偏少現(xiàn)象。

    　不確定性在于今年美國大豆能否豐產(chǎn)以及中美關(guān)系。需求方面，去年非洲豬瘟在全國蔓延后，生豬存欄量出現(xiàn)斷崖式下跌，2019 年豬飼料產(chǎn)量占總飼料的比例降為42%，而隨著生豬復(fù)養(yǎng)進(jìn)程的推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年豬飼料占比有望出現(xiàn)增長。

      禽飼料需求方面，預(yù)計(jì)今年下半年呈高位偏弱趨勢(shì)，同時(shí)受疫情影響，今年水產(chǎn)需求不及預(yù)期，不過水產(chǎn)在飼料需求中占比較小，預(yù)計(jì)整體飼料需求緩增趨勢(shì)不變。

    　后市展望。隨著前期巴西大豆銷售進(jìn)度的加快，后期對(duì)美國大豆的依賴性將逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)主要交易點(diǎn)為美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣和中美關(guān)系。而三季度前期進(jìn)口大豆集中到港壓力已在盤面反映，現(xiàn)貨累庫壓力主要表現(xiàn)為基差偏弱。由于上一年度全球大豆主產(chǎn)國的庫存和庫存消費(fèi)比均出現(xiàn)回落，且隨著我國生豬存欄的恢復(fù)，需求呈緩增趨勢(shì)，豆粕下方支撐偏強(qiáng)，而能否打開上漲通道，則主要依賴于產(chǎn)區(qū)天氣的變化。若三季度美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣惡化，導(dǎo)致新作產(chǎn)量受損，則豆粕上方有較大上漲空間，若天氣依舊良好，新作美國大豆豐產(chǎn)，則豆粕難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，或維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

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